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有色行业弹性分析系列报告之一,稀土&永磁

发布时间:2016-09-09    研究机构:华创证券

事项

据媒体报道,8月底至今,稀土收储主要完成了三项大事:4储局和四大主要交储稀土集团的非正式会谈、国储局联合发改委与财政部关于收储款项结算相关的方案商谈、国储中心“要款报告”的发出。据悉,今年稀土国储在政府层面已基本无障碍,加之政府部门涉及国储问责,稀土招标会议9月上旬召开,收储将优先在6大种类氧化物中优先进行。

主要观点

1.中国稀土资源储量占全球的36%,供给占全球的85%以上,需求增长主要来自中国

中国稀土储量3,600万吨,占全球储量9900万吨的36.36%;国外矿山主要以轻稀土为主,中重稀土储量较少,有开采条件的中重稀土主要集中在中国。中国轻稀土主要分布于内蒙古、四川、山东,中重稀土主要分布于江西、广东、福建。中国稀土供给10.5万吨,占全球稀土供给量12.4万吨的85%。中、日、美、欧消费全球90%以上的稀土,硬质合金、永磁体、催化剂、抛光粉等应用占总消费量的70%左右,其中需求增长主要来自中国。

2.行业整合基本结束,小散乱局面基本扭转

目前,中国北方稀土等5家大型稀土集团的组建工作已经通过验收,中国五矿稀土(000831)集团的整合工作也在积极推进之中。这6家大型稀土集团整合了全国23家稀土矿山中的22家。国内的59家稀土冶炼分离企业中,已有54家整合进大集团。同时,在有关地方的支持下,另有40家稀土冶炼分离企业被拆除或关闭,化解过剩产能10万吨。目前,6家大型稀土集团的稀土开采、冶炼分离产能已分别占全国的90%和60%以上,稀土磁性、催化、发光材料的生产规模分别占全国的70%、50%和45%以上,全国稀土行业产能集中度大幅提高。

北方集团主要矿区轻稀土储量4600万吨,远景资源储量5400万吨;中铝公司主要矿区轻稀土储量692万吨,中重稀土储量3万吨,远景资源储量900万吨;五矿集团主要矿区轻稀土储量14万吨,中重稀土储量1万吨,远景资源储量200万吨;南方集团主要矿区轻稀土储量66万吨,中重稀土储量57万吨,远景资源储量1000万吨;厦门钨业主要矿区中重稀土资源储量20万吨,远景资源储量400万吨;广东集团主要矿区中重稀土储量50万吨,远景资源储量1000万吨。

3.稀土及磁材上市公司业绩弹性测算(假设涨价形成的利润公司100%享受):

假设稀土价格上涨50%,稀土上市平台广晟有色、*ST五稀、中色股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业(考虑钨涨价20%)当前市值对应的PE分别为18X、13X、27X、34X、20X、24X;稀土价格上涨100%,稀土上市平台广晟有色、*ST五稀、中色股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业(考虑钨涨价20%)当前市值对应的PE分别为9X、7X、16X、20X、11X、19X。

磁材占我国稀土下游应用的40%以上,磁材生产成本中70%为稀土原材料,且下游磁材的定价机制为成本加成并保持毛利率不变,因此在稀土价格上涨预期下,下游磁材亦存在投资机会。假设稀土价格上涨50%,中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技当前市值对应的PE分别为33X、13X、26X、36X;假设稀土价格上涨100%,中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技当前市值对应的PE分别为24X、12X、22X、23X。

申请时请注明股票名称