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有色金属行业:氧化镨钕价格或将翻倍,我们为什么推荐轻稀土?

发布时间:2017-08-02    研究机构:招商证券

全球氧化镨钕产量53500 吨。根据我们深度的行业调研情况,我国氧化镨钕年产量约51500 吨,这部分产量涵盖合规稀土配额、超产部分、黑稀土、废料回收。我国之外的氧化镨钕产量约2100 吨。全球产量53500 吨。预计明年增加1600 吨氧化镨钕。我们此处采用最为乐观的估计,实际的产量或小于此数据。

氧化镨钕需求量56573 吨,今年或将增长到62000 吨。我们判断钕铁硼的在镨钕的下游需求占比在90%左右。我国2016 年钕铁硼产量14 万吨,氧化镨钕需求量约4.67 万吨。由此我国氧化镨钕需求量约51573 吨。全球氧化镨钕的需求量在56573 吨左右。若假设今年镨钕需求量增长10%,则今年的氧化镨钕需求量将达到62000 吨。今年上半年我国钕铁硼产量或超过15%增长。

通过供需对比,很容易发现镨钕供应存在巨大缺口(去年3000 吨,今年缺口或达到8200 吨),这在一定程度上反映出供需的不平衡。稀土最上游的供应早已小于最终端的需求,价格自2010 年之后的下跌过程中,行业持续去库存来弥补上游供应。2016 年行业去库存基本结束,镨钕价格开始触底回升。

补库存将对价格产生摧枯拉朽的力量。稀土产业链较长,如果考虑到贸易商,从最上游到最下游,参与环节达到8 个,且市场参与人数较多。当镨钕价格反转之后,每个环节增加一个月的库存,行业将新增4-5 个月的需求量,行业将立马显示出巨大的供应短缺。

镨钕价格上涨将会顺利传导,行业开始健康补库存行为。钕铁硼行业开始出现因购买不到原材料而停产的现象,且下游钕铁硼的价格开始快速上涨。预示行业将从镨钕短缺,演绎到钕铁硼短缺,钕铁硼议价能力提升。终端领域如汽车、家电、自动化等对镨钕价格具备较强的承受能力。

收储对价格产生“推波助澜”的作用。收储审批流程较长,造成价格上涨过程中,收储价格低于市场价,收储难以完成。但部分企业为了促使稀土价格上涨,愿意给国储局交货,以消耗市场供应。

价格大幅上涨已不可避免,我们大胆预测氧化镨钕价格很有可能达到80 万元每吨。伴随经济复苏,需求加速;打黑持续深化,供应紧缩,开始出现供应负增长。多年去库存使得行业库存低位,下游补库存和上游惜售交织。

北方稀土年产氧化镨钕10000 吨左右,最为受益镨钕价格上涨。镨钕价格上涨一倍,公司利润最多增加25 亿元。盛和资源外延成长能力强,稀土价格低位并购,受益价值重估。轻稀土价格上涨已传导到重稀土,厦门钨业、五矿稀土(000831)和广晟有色受益重稀土价格上涨。厦门钨业四项主营业务皆反转。

投资风险:(1)稀土价格大幅下跌;(2)股市流动性大幅收紧。

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