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关铝股份:投资收益贡献主要利润

发布时间:2007-08-21    研究机构:银河证券

  2007 年8 月21 日,关铝股份公司公布2007 年度半年报。2007 年1-6 月公司营业收入14800 万元,比上年同期增长15.57%,实现归属于母公司所有者的净利润14237.21 万元,同比增加697.48%,每股收益0.39 元。

  报告期营业收入同比大幅增长是由于产量增长。公司上半年铝产量为58132 吨,比去年同期增长22598 吨,因为公司75KA 电解铝生产线恢复生产,此产量基本与产能相符。2007 年1-6 月份上海期货交易所三月铝期货均价为19800 元/吨,比2006 年同期下降约4.7%;但同期伦敦LME 三月铝期价为2773 美元/吨,同比增长8.2%。

  公司2007 年上半年投资收益为1.362 亿元,主要由与中铝合营的山西华圣铝业生产的10.12 吨电解铝所贡献,此数额占公司本报告期内母公司所有者净利润的95.68%,其中二季度贡献8361 万元,比一季度高约3000 万元。二季度上期所铝现价为19970 元/股,一季度为19867 元/股,二季度的盈利状况说明华圣铝厂已经渡过调试期。但相比华圣铝厂,公司本部的11 万吨/年电解铝生产线利润贡献微薄,公司2 季度综合毛利率为9.65%,比1 季度的5.89%有所回升,仍然远低于行业平均水平,公司的氧化铝成本和生产其他成本较行业水平高。

  公司增发项目仍然处于排队等待期,高纯铝生产线第一期已基本建成,等待增发完成后的启动资金。五矿集团有限公司收购公司股权事宜有望随着关铝集团公司与远东铝业之间纠纷解决而加快进度,五矿集团的入主对公司未来的发展有利。

  我们对公司2007、2008 年的公司业绩进行调整,调高铝价假设至19000、18500 元/吨,氧化铝现货价为3500、3400 元/吨,公司2007、2008 年的每股收益摊薄后分别为0.878、1.154 元,2007 年市盈率为24.92 倍,考虑到未来五矿入主后公司基本面可能发生变化,存在不确定性,我们暂且维持“谨慎推荐”的评级。

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