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关铝股份(000831):调整预测

发布时间:2007-10-29    研究机构:中银国际证券

  07 年3 季度盈利同比增长8,130%。关铝股份公告07 年3 季度净利润同比增长8,130%至7,980 万人民币(每股收益为0.22 人民币),主要是因为对联营公司山西华圣铝业的投资收益增加。3 季度业绩占我们对公司全年盈利预测的21%,低于我们预期。与此同时,公司宣布07 年净利润预计将同比增长600%至3.44 亿人民币(每股收益为0.95 人民币),低于我们预期的3.78 亿人民币。

  山西华圣将成为主要盈利增长动力。关铝股份持有山西华圣铝业49%的权益。华圣铝业拥有较大规模的铝生产线,年产能达到22万公吨,于06 年4 月投产。3 季度产能利用率达到100%,关铝股份获得投资收益6,800 万人民币,占期内净利润的85%。我们认为07 年华圣铝业将成为关铝股份重要的盈利增长动力。

  3 季度净利润环比下滑25%。07 年3 季度净利润环比下滑25%。我们认为环比业绩较差主要是因为铝价下跌。

  预计4 季度盈利环比增长52%以上。9 月13 日以来,氧化铝(铝生产的原材料)现货价格已下滑13%,我们认为这将推动4 季度的盈利增长。同时,公司宣布07 年净利润将同比增长600%左右至3.44亿人民币(每股收益为0.95 人民币)。这表明4 季度的净利润有望达到1.22 亿人民币(每股收益为0.34 人民币),环比增长52%以上。

  4 季度开始生产高纯铝。关铝股份正在建设一条年产能为1.2 万公吨的高纯铝生产线。我们预计新的生产线将在07 年末投产。高纯铝是一种增值产品,市场需求旺盛。我们认为这一新产品将成为08 年公司主要的盈利增长动力。

  调整盈利预测。考虑到3 季度业绩不及预期,我们将07 年关铝股份盈利预测下调了7%。但是,我们将08-09 年盈利预测上调了7-12%,主要是因为华圣铝业的利润贡献预计将有所提高。

  维持优于大市评级。得益于较低的氧化铝价格、产品组合的改善和华圣铝业带来的投资收益,关铝股份将在未来两年内实现盈利的爆炸性增长。而且,我国金属行业巨头五矿集团可能通过从控股股东手中收购权益而成为关铝股份新的母公司。我们认为此举将明显提高关铝股份的管理水平和竞争实力,因此该股估值应较高。因此,基于35 倍的08 年预期市盈率,我们将该股目标价格从28.00 人民币提高至54.50 人民币。我们对关铝股份维持优于大市评级。

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