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关铝股份(000831):经营出现趋势性拐点,战略性投资机会显见

发布时间:2007-12-10    研究机构:中投证券

  关铝股份目前拥有权益电解铝产能22 万吨(公司本部11 万吨,华圣铝业22 万吨*49%)、高纯铝产能1.2 万吨、铝箔产能3 万吨、铝棒产能2 万吨,未来三年公司权益电解铝产能将会从目前的22 万吨扩张到47 万吨。

  07 年公司70%的利润来自持股49%的华圣铝业的投资收益,08-10 年公司的利润增长将主要来自本部电解铝产能的扩张、高纯铝项目的投产等。

  公司本部电解铝产能目前为11 万吨,其中200KW 的电解槽为7 万吨,75KW 的电解槽4 万吨。未来三年通过技术改造,7 万吨项目将会扩张到16 万吨,4 万吨将会扩张到20 万吨,届时公司本部的产能将扩张到36 万吨,成为公司未来主要的利润增长点。

  公司年产1.2 万吨高纯铝项目的一期6000 吨已经安装完毕,二期6000 吨预期08 年上半年安装完毕,高纯铝也将成为公司未来主要的利润增长点。

  公司3 万吨铝箔和2 万吨铝棒项目在公司电解铝产能大幅扩张的情况下,电解铝原料供应问题将会得到彻底解决,产能将会充分释放。

  控股股东关铝集团2*200MW 热电厂第一台机组已经开始发电,第二台机组预计08 年初投入运营,一旦实现对公司电解铝用电的直供,将降低公司的用电成本。

  对于市场关注的公司与五矿的合作问题,我们认为如果合作成功,将会是双赢的选择。五矿可以进一步完成铝产业链,目前五矿上游有稳定的氧化铝来源,下游有铝加工能力,关铝可以通过与五矿的合作解决目前制约公司发展的资金问题。

  我们预测公司07-09 年的EPS 为0.84 元、1.28 元和1.62 元,年复合增长率为39%,基于公司经营出现历史性拐点,未来电解铝和高纯铝产能的大幅扩张,我们给予公司推荐的评级,未来6-12 个月目标价格为35.00-38.00 元。

申请时请注明股票名称