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关铝股份:扣除投资收益公司四季度和一季度略有亏损

发布时间:2008-04-16    研究机构:兴业证券

年盈利增长主要来自产量增长以及华圣铝业带来的投资收益增长。07年完成主产品电解铝产量11.73万吨,较上年同期7.47万吨增加4.26万吨,同比增长56%。华圣铝业的投资收益07年为3.65亿,同比增长1138%。

四季度来自华圣铝业的投资收益大幅增加,由前三季度的0.53、0.84、0.68亿大幅增加至1.61亿,主要是由于国产设备所得税抵免所致。由于四季度铝价处于低位,扣除投资收益公司四季度亏损0.03亿。

受到电力供应紧张导致停产、成本上升等因素的影响,公司一季度净利润为0.13亿,同比下降64.25%,其中华圣铝业有92个电解槽自1月中旬停产,一季度贡献投资收益下降至0.44亿,扣除投资收益后,公司亏损0.31亿,主要原因是一季度发生雪灾,限电、限产、产品销售价格下降所致。三月下旬停产的电解槽已恢复生产,对全年产量影响不大。

目前关铝股份生产用电仍是网上取电,电价在0.38元/度左右。集团电厂拥有2台200MW 发电机组,机组年利用按5500小时计算,可实现年发电量22亿度,按照关铝股份现在的产能计算,公司本部年产电解铝11万吨,每年需耗电约16亿度。一旦集团电厂实现对公司电解铝用电的直供,将大幅降低公司的用电成本。

我们预测五矿入主后,将采取一系列的行动,比如收购关铝股份电厂事宜,降低公司的用电成本;加快第二批电厂项目建设的审批工作,力争在较短的时间内启动2×300MW 电厂建设;启动关铝股份本部电解铝生产线技术改造,扩大电解铝产能;启动高纯铝项目的投产工作;给予公司资金支持,降低财务费用。

我们预计公司08、09年每股收益分别为1.05、1.52元,我们认为五矿入主将给公司带来长期利好,维持长期推荐的评级。

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