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*ST关铝年报点评:业绩符合预期,稀土业务盈利能力较强

发布时间:2013-03-26    研究机构:广发证券

2012年报业绩EPS0.29元,基本符合预期

2012年,公司实现营业收入40.18亿元,同比下降47.38%,实现归属母公司净利润2.82亿元,同比下降68.73%,基本每股收益为0.29元;基本符合我们此前预期(0.30元)。

稀土业务盈利能力较强,铝资产拖累业绩

2012年,公司稀土业务实现营业收入14.60亿元,同比下降38.22%,实现净利润5.55亿元,同比下降约38%,主要因公司稀土氧化物销量同比下降48.08%(3142吨)所致;同期业务毛利率同比上升7.33个百分点至51.46%,主要因公司销售毛利率较高的稀土产品比重有所上升所致。我们认为公司稀土业务显示出了较强的盈利能力,但受铝资产(已臵出)亏损2.72亿元所累,公司整体业绩低于稀土业务盈利。

借力央企大股东,受益南方稀土整合

公司大股东五矿集团是国资委重点的A类有色央企,五矿集团整体稀土业务产业链完善,目前已具备较高的盈利水平,且未来有望受益南方中重稀土整合,使盈利能力进一步得到提升。公司作为集团旗下稀土业务的唯一上市平台,未来有望借助五矿集团强大的央企背景,发展成为集稀土矿山、冶炼、深加工于一体的全产业链稀土龙头企业。

维持“买入”评级

我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.45元和0.55元,对应动态PE分别为80倍、59倍和48倍。鉴于五矿集团稀土业务整体盈利水平较高,且未来公司存在一定资产注入预期,因此我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示

稀土价格下跌的风险;南方稀土整合进度低于预期的风险。

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