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*ST五稀公司研究报告:收购华泰鑫拓,注入稀土矿产

发布时间:2017-01-04    研究机构:海通证券

行业领先,控制成本。公司为国内最大的南方离子型稀土分离加工企业之一,近年来所获得的中重离子型稀土冶炼分离总量控制计划指标均居前列,核心竞争力在公司的技术、节能环保优势等及其在中重稀土行业的影响力。半年报显示营业收入同比下降74.67%,营业成本同比下降78.03%。1-6月毛利率为26.99%,比上期增加11.41个百分点;

公司收购华泰鑫拓100%控股权。公司以31280.14万元收购五矿勘查所持北京华泰鑫拓地质勘查技术有限公司100%股权,本次交易构成关联交易。华泰鑫拓子公司北京华夏纪元财务咨询有限公司持有广东省平远县圣功寨稀土矿和肥田稀土矿探矿权。两矿总评估利用资源储量:矿石量18214.96万吨,离子相RE2O3资源量103114.8吨,平均(REO)品位0.062%; l 稀土价格回升,释放库存红利。截止2016年6月份,公司存货账面价值约10.4亿元,其中库存商品比重较大,为53.68%。由于稀土价格在2016年11月之后出现回暖迹象,稀土金属库存面临价值重估,对于公司业绩是一项利好;

收储、打黑和下游需求提升,稀土行业基本面改善。近期稀土行业基本面改善,从供给端来看,第一,近期的打黑力度逐渐加强。第二,环保督查力度也在不断加强。从需求端来看,第一,下游新能源汽车销量火爆。第二,稀土收储进度平稳,大部分稀土收储价格在市场现货流通范围内,为稀土价格提供了支撑;

盈利预测及评级。公司是目前国内产能规模最大的中重稀土分离企业,行业优势明显。假设稀土价格以年均10-20%的增速上升,则2016-18年的EPS分别为0.01、0.05和0.08元。稀土行业对价格敏高度较高,具有较高的业绩弹性。目前稀土价格处于历史底部,历史最高价为目前价格的6倍左右。考虑到短期内打黑,环保督查加收储对稀土价格的提振以及长期来看稀土行业的供给侧改革以及新能源行业发展迅速,在稀土价格上升之后,公司库存红利释放,业绩也将实现增长。参照历史PE 估值水平以及业内稀土公司平均PB 值7倍左右, 2017年给予目标价14元,距离当前股价尚有12%的空间,“增持”评级;

不确定性分析:稀土下游需求不振,政策执行力度不及预期风险。